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大摩华鑫朱睿:从英国脱欧谈当前的宏观时代背景

  • 2020-04-05
  • 来源:基金大全网
  • 编辑:基金大全网
  • 标签: 资产 全球 
  • 文章导读
    上周五,英国“脱欧”公投结果出现,脱离欧盟成为许多英国国民的选择。世界资本市场的风险回避情绪急剧上升,亚太股市、英镑、欧元大幅下跌,美元指数上升,但传统的风险回避资产如金、日元、瑞朗大幅上升

      上周五,英国“脱欧”公投结果出现,脱离欧盟成为许多英国国民的选择。世界资本市场的风险回避情绪急剧上升,亚太股市、英镑、欧元大幅下跌,美元指数上升,但传统的风险回避资产如金、日元、瑞朗大幅上升。

      英国的“脱欧”,笔者首先需要理解现在时代的巨大背景。

      一、世界经济潜在增长率下降。第二次世界大战以后,世界进入贸易一体化时代,60年代的德国和日本,80年代的亚洲四小龙,90年代的亚洲四小虎,以及2000年以后的中国,人口规模比以前大的国家加入了全球分工的链条。在此期间,中国经济也进入了快速增长时代,人均GDP从1000美元上升到了8000美元。展望未来,短期内比中国市场更大的国家很难加入这个体系(唯一的希望就是印度和非洲),这意味着全球化进程可能接近尾声。同时,由于全球人口老龄化,全球劳动力人口增长率正在经历迅速下降的过程,从长远来看,全球潜在经济增长率正陷入低增长或衰退的局面。

      二、在量上缓慢地繁殖资产泡沫。2008年,美联储开始实行非常有规律的货币政策——量化宽松( QE ),欧洲、日本也纷纷效仿,运用积极的货币政策提高资产价格,应对金融危机的负面影响。虽然QE在短期内有效地对抗了经济衰退,但却带来了副作用,三轮QE向世界经济注入了大量的流动性,但并没有刺激新的经济增长点,反而在一定程度上产生了资产泡沫,世界进入了资本过剩的时代。

      资本过剩的时代,世界贫富差距在扩大。对于穷人来说,财富积累中最重要的来源是劳动报酬,对于富人来说,最重要的来源是资产增值。在这个周期,劳动报酬的增加明显弱于金融资产价格的增加。马克思的理论认为,在全球劳动生产率增长缓慢的背景下,流动性充斥自由市场必然导致贫富差距扩大,暴露出众多社会问题。

      从这个角度来看,英国下层人士希望“脱欧”,增加自己的福利,脱离新移民的竞争是很容易理解的。实际上,在经济停滞和贫富差距扩大的背景下,在法国频繁发生的种族冲突,美国扑克赢得了下层人民的支持等,世界上开始出现各种国民主义。从中长期来看,全球稳定和增长前景仍面临挑战,黑鸟事件可能继续增加。

      中国也面临同样的情况,如果实体经济资金吸收能力下降,企业债务问题不断暴露,流动性界限不能进一步改善,整个社会的金融不稳定性就会上升。去杠杆的过程又慢又长,过多的资金在不同的资产之间周转,现在有人以国内大种资产的转换速度像电风扇一样为印象指出,这是非常有道理的。目前全球风险资产已进入动荡时代,陆续出现的黑鸟事件可能降低风险优先级。我们要求投资者在操作上更加重视风险控制,避免泡沫化品种,增加黄金、国债等避险资产的配置。

      (全景网特约/摩根士丹利华鑫基金研究管理部朱睿)

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